| 摘要： | 本文以法人買賣超股做為法人情緒的替代變數，以觀察其對後續酬率的影響。過去
文獻曾以週轉率代表投資人對某支股票的關注，而投資人是否也會關注法人買賣超的股
票，進而使得這些股票產生動能現象，值得進一步的研究。本文的 Panel Data 迴歸結果
顯示法人淨買超贏家股票對後期績效有顯著正向的影響效果，但週轉率贏家與下期績效
則成反向關係。超額報酬的一維分類結果顯示在短期與長期都可以看到超額報酬的動能
效應，法人淨買超的結果顯示不論短中長期均具動能效應，週轉率的一維分類結果則顯
示中長期具反轉效應。而二維分類中，若能採買績效與法人淨買超贏家、賣績效與法人
淨買超輸家的策略或買績效贏家與週轉率輸家、賣績效輸家與週轉率贏家策略，則不論
持有期長短其績效均顯著為正且均優於一維分類相對之各持有期績效。雖然週轉率已經
是一個不錯的反轉策略指標，但法人買賣超亦可做為法人情緒的替代變數，因此投資人
可以法人買賣超資訊做為投資時的參考依據。 |
